油运市场触底？收益大幅改善资产价格上涨

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随着投资者在集装箱航运和干散货航运板块的收益大幅上升，对油轮航运板块的投资预期也在相应上升。然而，与其他两个板块不同的是，当下的油轮市场受到几个因素的影响，而需求是其中最主要的因素。　　２０１９年第二季度，全球石油需求超过１亿桶／日。２０２０年疫情的暴发对需求造成破坏，全球需求下降９％至９０８０万桶／日。欧佩克最新报告预测，２０２１年的需求增长为５９５万桶／日，２０２２年将再增长３２８万桶／日。国际能源署预计２０２１年全球石油需求将恢复至９６２０万桶／日，２０２２年为９９３０万桶／日。　　近期市场出现积极信号，原油价格在今年７月最后一周触及３０个月来的高点，但一些国家的防疫措施导致需求下滑，加上８月１日欧佩克＋的增产措施，导致油价出现下跌。但与年初相比，原油价格仍上涨了２９％，部分原因是过去１６个月的原油消费和贸易获得增长。　　自２０２１年初以来，主要市场指数基本呈上升趋势。截至８月１９日，标准普尔５００指数、道琼斯工业平均指数（ＤＪＩＡ）和纳斯达克综合指数分别上涨１７％、１４％和１３％，而德路里原油轮指数相对波动较大。受乐观情绪的支撑，油轮股票在今年前６个月也大幅上涨，７月和８月则出现下跌，原因是季节性疲软以及对新冠肺炎疫情再次趋紧的担忧。因此，德路里原油轮指数在过去两个月暴跌２１％，抵消了上半年的涨幅。　　与此同时，油轮航运市场受到２０２０年全球石油需求下降９％和持续供过于求的影响。大多数船东希望推迟报废老旧船以等待市场复苏。由于钢材需求强劲，钢材价格飙升，过去７个月的平均拆船价格上涨了３６％至５６０美元／轻吨，二手油轮的价格高于废品价格。因此，油轮资产价格自年初以来有所上升。　　原油轮的二手船价格主要受当前船舶收益的影响，在租船收益长期处于高位时，船舶价值趋于升值，反之亦然。然而，今年原油轮即期等价期租租金（ＴＣＥ）一直在下降，但资产价格却呈上升趋势。是什么因素在推动油轮资产价格的上涨？　　因素一：造船厂议价能力上升　　２０２０年１２月至２０２１年７月期间，ＶＬＣＣ新造船价格上涨１６％至１亿美元，而苏伊士型新造船价格上涨约２０％至６７００万美元。尽管船舶收益疲软，但造船厂的议价能力增强，进而推动了新造船价格的上升。此外，来自其他航运板块的订单量增多，也促使造船厂成为价格的主导方。而且大多数油轮船东也愿意在此时支付溢价，以期在船舶交付时赶上新一轮景气周期。　　因素二：新造船和拆船价格上升　　２０２０年１２月至２０２１年７月期间，拆船价格上涨３６％至５６０美元／轻吨。新造船和拆船价格的上升趋势共同推动了二手船资产价格的上涨。例如，同一时期，　５年船龄的ＶＬＣＣ和苏伊士型的资产价格分别上涨１２．５％和１１．４％，达到７２００万美元和４９００万美元。　　因素三：需求复苏预期支撑资产价格　　２０２１年７月，全球原油消费量从２０２０年４月８０３５万桶／日的历史低点跃升２２％至９８１０万桶／日。疫苗接种力度的加大将推动全球石油消费和贸易的上升趋势。预计未来１８个月，飞机燃料等产品的需求和贸易将恢复，可能进一步支撑原油轮资产价格的上涨趋势。　　因素四：伊朗原油或将回归　　伊朗或将在解除制裁后的一个月内提高石油产量，使产量恢复到３３８万桶／日。伊朗原油重返国际石油市场将降低原油价格，支撑石油的需求和贸易。此外，原油价格下跌可能会促进中国和印度等主要进口国增加储备，这也将支撑原油轮的资产价格。　　结论：　　油轮公司预计短期内仍将亏损，但市场已经触底，从２０２１年下半年开始油运公司或将转亏为盈。预计原油轮资产价格在未来６个月内将继续增长。